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磁性材料行業(yè)龍頭，全球最大磁材生產(chǎn)企業(yè)之一。公司為國內(nèi)最大磁材生產(chǎn)企業(yè)，其中軟磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過2萬噸，是國內(nèi)最大的軟磁材料供應商，全球市場份額在5%左右；永磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過7萬噸，是國內(nèi)唯一一家軟磁和永磁產(chǎn)能均超萬噸的行業(yè)龍頭企業(yè)。公司核心資產(chǎn)年使用率較高，平均產(chǎn)能利用率達到80-90%，經(jīng)營狀況穩(wěn)定。

　　軟磁業(yè)務國內(nèi)技術領先，產(chǎn)品供不應求。公司2010年軟磁業(yè)務收入占比為31%左右，以功率鐵氧體、高導鐵氧體（錳鋅）和鎳鋅鐵氧體為主，其中功率鐵氧體是公司的主打產(chǎn)品。移動通訊設備和平板顯示器是其中體量較大和最具代表性的下游市場。公司產(chǎn)品以高端磁材為主，軟磁材料研發(fā)技術國內(nèi)領先，DMR50、DMR50B等產(chǎn)品已經(jīng)處于國際領先水平，軟磁業(yè)務毛利率一直保持在30%左右，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。預計未來幾年3G通訊設備和平板顯示設備市場的增速將超過30%，有力支撐公司業(yè)績穩(wěn)步提升。

　　磁性材料市場占比較大，產(chǎn)品結構轉(zhuǎn)型提速。公司永磁產(chǎn)品主要為永磁高檔電機磁瓦、喇叭磁鋼、微波爐磁鋼，其中高檔電機磁瓦全球占有率10%左右，微波爐磁鋼產(chǎn)能約占20%，在行業(yè)內(nèi)居于壟斷地位，市場占有率超過95%，產(chǎn)品主要針對汽車和消費電子市場。目前公司高檔電機磁瓦和錳鋅高導、鎳鋅鐵氧體磁芯等高端產(chǎn)品已達到國際先進水平，并且高端永磁業(yè)務占比有望繼續(xù)提高，公司毛利率或?qū)⑦M一步提升。另一方面，稀土價格飛漲使得釹鐵硼材料價格快速上升，永磁鐵氧體有望在多個領域替代釹鐵硼材料，進一步提升公司永磁業(yè)務收入。

　　公司依靠電池片制造介入光伏產(chǎn)業(yè)，新擴張產(chǎn)能有望年內(nèi)達產(chǎn)。09年公司依靠電池片制造涉足光伏產(chǎn)業(yè)，目前具有200MW的單晶硅電池片、200MW多晶硅電池片和100MW硅片產(chǎn)能。預計2011年底或2012年初新增項目即可達產(chǎn)，電池片產(chǎn)能將擴張至800MV。由于德國、意大利等主要太陽能消費國先后宣布放棄發(fā)展核能，未來幾年全球光伏市場仍將保持較快增長，公司快速擴張的產(chǎn)能有望被消化，增厚公司業(yè)績。

　　盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為50.33%、43.54%，對應EPS分別為1.23元、1.99元和2.61元，動態(tài)PE分別為22倍、14倍和10倍；首次給予推薦_A評級。

　　風險提示。下游產(chǎn)業(yè)增速低于預期，光伏募投項目進度放緩。